出品/壹览商业

作者/张永堃

编辑/李彦

2026年，美妆行业的增长越来越依赖企业自身能力。

消费需求趋于理性，流量成本居高不下，线上渠道竞争持续加剧，过去几年依靠行业扩容和平台红利快速增长的阶段已经过去。对于已经跨过百亿营收门槛的头部企业而言，如何在高基数下继续维持增长，同时提升经营质量，正在成为新的考验。

面对更具挑战的市场环境，珀莱雅再度交出稳健业绩。

8月24日晚间，珀莱雅发布最新财报。2026年上半年，珀莱雅实现营业收入53.75亿元，归属于上市公司股东的净利润达到11.68亿元，同比增长46.26%。

在壹览商业看来，珀莱雅能够守住正增长，已经体现出较强的经营韧性。更值得关注的是，其增长基础正在发生变化：主品牌仍保持头部位置，非主品牌收入占比继续提升，科研和海外布局也在同步推进。

这意味着，观察珀莱雅已经不能只看单一品牌还能增长多少。随着规模扩大，公司正在逐步从依赖主品牌和大单品，转向依靠多品牌协同、经营效率和底层能力支撑下一阶段发展。

稳健经营给了珀莱雅更多回报股东的底气

进一步拆解财报，珀莱雅上半年的稳健不只体现在收入规模上，盈利能力和经营质量同样保持在较好水平。

2026年上半年，珀莱雅综合毛利率达到74.32%，较上年同期仍有提升。在美妆行业流量成本维持高位的背景下，超过七成的毛利率继续向上，意味着公司在产品结构、品牌溢价和成本控制等方面仍保持着较好的盈利空间。

再看资产周转，珀莱雅的应收账款仍然处于较低水平。2026年上半年，公司应收账款周转率为29.36次，周转天数约12.26天。结合公司线上直营收入占主营业务收入75.30%的渠道结构来看，较短的账期意味着销售形成的资金能够较快回流，也减少了应收款对营运资金的占用。

与此同时，珀莱雅的核心渠道仍保持稳定。上半年线上直营收入达到40.42亿元，同比增长3.50%，占主营业务收入75.30%。在集团整体收入保持稳定的情况下，占比超过四分之三的直营业务仍实现增长，意味着公司最核心的渠道基本盘没有松动。线下收入则达到2.79亿元，同比增长13.27%，占比由2025年的4.42%提高至5.21%。一边稳住线上直营，一边恢复线下增长，渠道结构也在出现积极变化。

这些经营基础最终为股东回报提供了支撑。珀莱雅计划2026年半年度每10股派发现金红利11.80元，预计现金分红4.62亿元；叠加上半年已经投入的1.29亿元股份回购，合计达到5.91亿元，占同期归母净利润的50.61%。

如果把时间拉长，这种回报并非偶然。2017年至2025年，珀莱雅每年现金分红金额占当年归母净利润的比例均超过30%；计入此次中期分红后，公司上市以来累计分红及回购总额达到33.79亿元。

对仍在投入研发、培育新品牌和拓展海外市场的珀莱雅而言，能够持续拿出较大规模资金回报股东，首先需要稳定的经营基本盘作为支撑。种种数据表明，在跨过百亿营收门槛后，珀莱雅对经营质量的重视正在进一步提高。

珀莱雅之外更多品牌开始跑出来

财务基本盘之外，支撑珀莱雅穿越行业周期的另一重能力，来自品牌。

作为集团绝对核心，珀莱雅主品牌依旧保持着较强的市场竞争力。2026年上半年，珀莱雅品牌实现收入36.92亿元，占主营业务收入68.79%。618期间，珀莱雅在天猫美妆及抖音、京东国货美妆均位列第一；从整个上半年看，也分别位列天猫美妆国货第一、抖音美妆第二和京东美妆国货第一。

能够持续占据主流电商平台头部位置，与珀莱雅过去几年围绕大单品建立起来的产品体系有关。红宝石、双抗、源力等系列经过持续迭代，已经从单款爆品扩展为覆盖不同功效需求的产品线；与此同时，公司仍在向新的价格带和细分需求延伸，能量系列、蕴白系列持续迭代，源力MED进一步进入妆械联合领域，防晒等新品类也在补充产品矩阵。

对已经达到数十亿元规模的主品牌而言，比短期追求更快增长更重要的，是能否维持消费者认知、渠道排名和核心产品的生命力。至少从上半年表现看，珀莱雅主品牌仍然稳住了集团最重要的基本盘。

而在主品牌之外，珀莱雅过去数年持续投入的多品牌战略，也开始进入更明显的收获阶段。

2026年上半年，非主品牌实现收入16.75亿元，同比增长21.56%，较上年同期增加近3亿元；占主营业务收入的比重超过三成，同比提高5.48个百分点。

分具体品牌看，Off&Relax实现收入4.77亿元，同比增长70.81%，收入占比由2023年的2.42%一路提升至2026年上半年的8.89%。在其带动下，珀莱雅洗护类收入达到5.60亿元，同比增长74.95%，占比也从2023年的2.42%提高至10.43%。

除此之外，其他子品牌增速也依旧可观：原色波塔上半年收入3.13亿元，同比增长222.23%；惊时收入0.82亿元，同比增长103.53%。

今年完成控股的花知晓，则为珀莱雅的多品牌、多品类布局补上了另一块重要拼图。

5月，珀莱雅进一步收购花知晓12.5479%股权，将持股比例由38.4521%提升至51%，并于6月将其纳入合并报表。至此，珀莱雅在彩妆领域已经形成彩棠、原色波塔、花知晓三个定位各异的品牌：彩棠强调专业化妆师背景和东方审美，原色波塔更聚焦年轻消费者与潮流彩妆，花知晓则以鲜明的少女审美、设计感和海外市场积累见长。三者虽然同处彩妆赛道，但在人群、产品和品牌表达上形成区隔，也让珀莱雅能够覆盖更丰富的彩妆需求。

花知晓的加入还有另一层意义。过去珀莱雅的多品牌版图主要依靠内部孵化，此次完成控股，意味着公司开始将已经具备一定市场规模的外部品牌纳入集团体系，“内部孵化+外部投资并购”的路径进一步清晰。

至此，珀莱雅完成了从单一核心品牌驱动，到覆盖护肤、彩妆、洗护等多个品类的集团化布局。随着品牌梯队逐渐成形，珀莱雅的增长空间也从做大单一品牌，延伸至更多人群、品类和价格带，为百亿规模之后继续寻找增量提供了更大空间。

科研铺路从国内验证到全球复制

支撑多品牌协同运转的底层能力，来自珀莱雅研发体系的深度与成果的跨品牌复用效率。

2026年上半年，公司研发费用达9942.95万元，同比增长4.63%；累计持有专利332项，其中发明专利154项，专利数量在国货美妆企业中处于前列，持续的研发投入已形成资产沉淀。

为了实现研发投入向经营效率的转化，一套打通基础研究、原料开发与功效验证的研发体系必不可少。珀莱雅以“自主研发+产学研医+国际化协同”的研发体系为框架，联合医疗机构与高校，围绕皮肤机理研究、活性成分筛选与临床转化搭建合作网络。

在此基础上，源力系列的重组17型胶原蛋白技术已复用至Off&Relax的头皮护理产品线，能量系列的线粒体抗衰技术也已落地应用。一项基础研究能够同时服务护肤与洗护两个品类，研发投入从单个品牌的成本项，转变为集团层面的效率资产。

当一项基础研究突破能够同时服务护肤与洗护两个品类，研发投入就不再是单个品牌的成本项，而是整个集团的效率资产。

海外市场正是检验这套能力能否跨市场复制的试金石。

中国美妆出海规模持续扩大。2026年上半年，美容化妆品及洗护用品出口金额达45.77亿美元，同比增长28.4%，超过16家头部品牌已落地海外线下渠道。行业内部呈现明显分化：大量品牌仍停留在铺货阶段，依赖跨境电商与性价比策略抢占线上流量，部分企业对东南亚出口额已出现下滑。将商品运往海外与建立可持续的跨市场经营能力，存在本质区别。

美妆的出海路径大致遵循相似的递进逻辑：先在文化相近的市场积累本土化运营经验，再进入竞争更充分的市场。珀莱雅同样以屏障修护类产品先切入马来西亚，匹配当地高温高湿气候下的护肤需求，并在8月宣布与美国专业美妆零售商Ulta Beauty达成合作，计划于11月在400家美国门店及线上平台发售红宝石、源力系列产品。

珀莱雅之所以能够进入Ulta Beauty这类以严格选品标准著称的渠道，核心原因在于其产品力经得起专业评估，而产品力的根基正是此前反复验证的科研能力。

不止于国内，海外的研发布局也已同步推进。2024年，珀莱雅在巴黎设立欧洲科创中心，成为首家在法国设立科创中心的国货美妆企业，将三核驱动研发体系延伸至欧洲。2025年，公司正式官宣全球研发团队。两年时间，从建立欧洲研发节点到完成团队落地，科研体系的海外布局已进入实体化运营阶段，直接对接前沿科研资源，将中国市场积累的研发经验反向输出。

当行业进入存量竞争阶段，依赖固有技术和性价比策略的品牌将逐渐失去增长动力。研发体系的深度，才是出海走远的关键。

结语

过去很长一段时间，中国美妆公司的竞争单位都是“品牌”：市场讨论谁能诞生下一个爆款、谁能成为下一个百亿品牌。但全球美妆产业最终的竞争单位，往往是集团。

两者之间的距离并不只体现在品牌数量。一个品牌的成功可以依靠产品、渠道甚至时代机遇，一家集团的长期成功则需要一套能够跨越品牌生命周期的经营机制。

这或许也是珀莱雅在未来值得期待之处：中国已经诞生了自己的百亿美妆品牌，下一步，能否真正诞生具有全球竞争力的美妆集团？