出品/未来科技界

作者/张永堃

编辑/李彦

8月18日，小马智行发布第二季度及半年度未经审计财务业绩。整个上半年，小马智行累计收入7047万美元，同比增长98.9%，接近翻倍。其中第二季度，小马智行实现收入3622万美元，同比增长68.8%；毛利率为17.5%，较去年同期16.1%有所提升。经营亏损6574.2万美元，去年同期为6126.8万美元，虽然亏损金额略微扩大，但亏损率大幅缩窄。

值得关注的是，小马智行第二季度的收入结构迎来质变——Robotaxi业务收入达1207.3万美元，同比暴增691.2%，收入占比首次升至三分之一，从边缘业务跃升为拉动增长的核心引擎。其中，乘客车费收入同比增长849.3%，创下历史最高单季涨幅，直接反映了终端付费意愿的真实提升。

今年上半年，小马智行Robotaxi总收入2046.3万美元，已超过去年全年水平。这一爆发主要得益于基于北汽、广汽、丰田平台打造的第七代车型规模化投运，以及“全无人”商业化收费订单的持续放量。其全球Robotaxi车队规模达1975辆，正稳步向年底3500辆以上的目标推进。

但营收高速增长的另一面，是公司仍处于深度亏损状态。

小马智行GAAP下第二季度的亏损净额为4535万美元，同比收窄14.9%，净亏损率从上年同期的约248.3%降至125.2%。也就是说，尽管亏损收窄，但公司每产生100美元营收仍对应约高达125美元的净亏损，小马智行的“自我造血”能力距离完全成型尚有相当距离。

小马智行第二季度延续了高昂的研发与运营开支。为了维持在端到端自动驾驶技术架构上的领先，自动驾驶行业对顶尖AI人才和云端算力的研发开支在短期内难以压缩。不过，其持有的现金及现金等价物、短期投资、受限制现金及长期债务性理财产品为13.9亿美元，资金储备相对充裕，为后续持续投入提供了安全空间。

盈亏数字之外，财报中也体现了小马智行三条业务线的分化和商业模式的不同探索。

Robotaxi之外，Robotruck（无人驾驶卡车）第二季度收入1332.9万美元，同比增长40.0%，环比增长30.7%，增速稳健。智能解决方案业务收入1081.8万美元，同比大致持平。若按此势头，Robotaxi将很快取代Robotruck成为小马智行最大的收入来源。

在商业模式上，小马智行正加速从“重资产自运营”向共建车队的轻资产模式转型。财报发布不久，公司即宣布与Uber达成合作，计划在欧洲五座城市部署超过2000辆Robotaxi，全球锁定部署合作超4000辆。

这种借助合作方资本与渠道快速切入海外市场的方式，能有效降低自建车队的高额资金压力。不过，随着海外业务占比提升，地缘政治与合规风险不容忽视。作为具备中国背景的高科技企业，其在欧美及中东市场面临的数据合规、供应链审查及政策变数，构成了潜在的非财务风险敞口。

综合来看，小马智行这份半年报呈现出的是一家典型“高成长、高门槛、高消耗”硬科技企业的画像。亮点在于，商业化“假说”正在变成真实的现金流，Robotaxi收入爆发、海外共建模式成型，技术落地能力在行业内处于第一梯队。而硬币的另一面是，“烧钱”游戏尚未结束，单车盈亏平衡点虽然靠拢，但整体公司层面实现扭亏为盈仍是一场长跑。