出品/茶咖观察

作者/雷俊

编辑/蒙嘉怡

贡茶又被卖了。

当地时间8月5日，贝恩资本宣布已同意从TA Associates及贡茶全球其他股东手中收购贡茶。交易预计于2026年第四季度完成，尚需满足惯常交割条件。具体财务条款未予披露，但据日经新闻此前报道，交易金额超过1000亿日元，约合6.35亿美元（约43亿元人民币）。

这并非一场突如其来的交易。今年5月，路透社便披露TA Associates已聘请摩根大通主导贡茶的出售流程，贝恩资本、泛大西洋投资集团等多家机构参与竞购，卖方估值目标最高达20亿美元，但买方普遍倾向于更保守的估值倍数。

这并不是贡茶第一次易主。

早在2019年，TA Associates以约3亿美元（约合人民币16.56亿元）从Unison Capital等股东手中接盘。该投资机构是一家总部位于美国的全球私募股权投资机构，专注于投资成长型企业，在餐饮领域曾投资达美乐比萨及唐恩都乐等知名连锁品牌。

七年间，贡茶从全球17个国家、超1000家门店，拓展至33个国家、近2200家门店，2025年营收达2.17亿美元。6.35亿美元的出售价，意味着TA Associates在这笔投资中获得了一倍以上的回报。

那么，一个曾经引领中国茶饮市场的品牌，为什么如今仍然具备资本价值？又为什么需要在此时寻找新的投资者？

贡茶的故事始于2006年，创始人吴振华在中国台湾高雄开出第一家门店，品牌名取“进贡的好茶”之意。随后，贡茶凭借首创的“奶盖茶”走红，茶汤上添加一层厚奶盖，配以“先喝奶盖再喝茶”的饮用方式，在台湾地区站稳脚跟。

2010年前后，贡茶大举进入中国大陆市场，分别在上海、山东威海和广州成立公司。贡茶早期的成功，本质上踩中了中国茶饮品牌化发展的窗口期。彼时内地现制茶饮仍以街边小店和粉末奶茶为主，贡茶凭借奶盖茶的创新形态和品牌化运营，迅速在一、二线城市扩张。

2016年，贡茶在上海设立品牌及运营总部，全面开放加盟，随后，品牌进入高速扩张期，一度成为当时茶饮市场规模最大的品牌之一。

彼时，喜茶刚刚突破百店规模，奈雪的茶门店数量尚未达到50家，贡茶凭借先发优势和加盟体系，占据了大量市场空间。

但快速扩张也带来了隐患。

随着大量仿冒品牌出现，市场上出现大量使用类似名称、装修和产品体系的门店，消费者难以区分真假。同时，贡茶在内地采用了粗放的区域授权模式，对授权店的产品质量、定价缺乏统一管控，进一步削弱了品牌价值。

当贡茶仍在处理加盟体系和商标问题时，茶饮行业已经进入新的竞争阶段。

2017年前后，喜茶、奈雪的茶等新茶饮品牌崛起，在“货”与“场”两个维度上完成了代际级的跃迁。原料从奶精升级为鲜奶、鲜果、原叶茶，产品从粉末冲泡变成了现萃现制，选址从街边档口挺进高端购物中心，门店从10平方米的窗口扩大到200平方米的社交空间。

资本嗅觉永远是最敏锐的，开始大规模下注。

喜茶是最先受资本青睐的标的。2018年，喜茶获得美团龙珠资本4亿元人民币的B轮融资，一年后，腾讯与红杉资本同时入场，到2021年，高瓴、腾讯、红杉、淡马锡等机构共同完成5亿美元的D轮融资，刷新了当时茶饮行业单笔融资的最高纪录。

奈雪的茶紧随其后。2018年，天图资本数亿元人民币注资，2020年，云锋基金、深创投、太盟投资等机构在一年内接连完成两轮过亿美元融资，为奈雪的全国化扩张储备了充足的弹药。

资本的集体押注，将新茶饮从一个“好喝的品类”推向了“有壁垒的赛道”。而贡茶既没能完成产品和门店的升级，也没能甩掉仿冒泛滥和粗放加盟的两个“旧问题”，最终在2024年11月注销位于上海的运营主体公司，基本退出内地市场。

但大陆市场的失速，并没有抹去贡茶的全球价值。截至目前，贡茶已经覆盖33个国家，拥有近2200家门店。其中，日本、韩国等亚洲市场是其重要阵地。据韩国媒体报道，2025年贡茶日本业务营收达到1165亿韩元（约人民币5.52亿元），占其全部营收的37.70%。

对于贝恩资本而言，它购买的并不是贡茶在中国大陆市场的过去，而是其多年积累的海外渠道网络、品牌认知以及加盟体系。

这也是为什么一个已经退出中国大陆市场的品牌，依然能够获得43亿元人民币的交易价格。

但问题在于，贡茶曾经建立起来的海外优势，正在被新的竞争者追赶。壹览商业数据显示，2026年上半年，30个茶咖品牌海外新增425家门店。其中，11个品牌新增海外门店数在10家以上，甜啦啦、库迪咖啡新增门店近百家。

而从地理位置看，东亚及东南亚地区新增270家门店，日韩市场正是贡茶海外重要市场。霸王茶姬、茶百道在韩国大量拓店、喜茶在日本开店，这些品牌在产品研发、供应链效率、数字化运营和品牌营销方面的能力，普遍强于贡茶所处的上一代茶饮品牌。

对于贡茶而言，这意味着它曾经“独享”的海外蓝海正在迅速变红。这也是贝恩资本接手贡茶后，需要面对的核心问题。

未来，这家拥有近20年海外积累的老牌茶饮企业，能否通过产品创新、运营升级和品牌年轻化重新建立竞争力，将决定这笔43亿元交易最终的价值。