来源/第三只眼看零售

作者/赵向阳

在永辉超市5月8日披露的2020年董事会工作报告中，永辉高层对过去几年的投资战略进行了反思和总结。“过去我们侧重于供应链上下游的投资，但实践效果不好，形不成合力”。永辉官方表示。

《第三只眼看零售》注意到，这是永辉上市以来首次对其投资策略进行深入检讨，也是永辉高层首度承认过去的投资并不成功。

永辉最早给业界展示它在投资领域长袖善舞的一面是入股上海联华。

2015年4月，永辉以7.44亿元人民币收购联华超市21.17%的股份，成为第二大股东。永辉入股后，联华超市在当年的11月重组了董事会，永辉董事长张轩松、董秘张经仪进入董事会，并且委任永辉电商部副总经理林嵩为联华超市总经理。

从人事安排上看，永辉与联华超市的业务整合势在必行。但是在一年之后的2016年12月23日，永辉超市发布公告称，以4.01港元/股转让所持联华超市股份，出让总价为9.5亿港元。

永辉对联华股份的买进卖出，大约赚了一亿多元，从财务角度来说是成功的。但从业务角度来看，永辉并没有完成入股联华的战略意图，即借助联华的门店占领上海市场。

除联华之外，永辉对于中百集团、百佳超市、红旗连锁等零售企业的入股和收购都有着类似的操作。永辉希望获得入股企业的控制权，并且通过自己的生鲜经营技术和供应链能力对该企业进行“赋能”，进而实现对当地市场的覆盖，以达到用资本换取市场意图。

不过，永辉对中百的控股止步于2019年。这年3月，永辉向中百集团发出了要约收购，但在时隔8个多月后的12月，永辉宣布取消要约收购中百集团的计划。永辉超市获得中百集团第一大股东席位的计划就此中止。

除了收购零售同行之外，永辉还将投资触角伸向上游供应商。2017年，《国务院办公厅关于积极推进供应链创新与应用的指导意见》文件鼓励“批发、零售、物流企业整合供应链资源，构建采购、分销、仓储、配送 供应链协同平台”。

响应国家号召，永辉也制定了借助资本向上游拓展供应链的战略。这一年，永辉投资星源农牧公司，通过参与定向增发和收购大股东股份的方式合计获得该公司20%股权。星源农牧是一家以生猪养殖与销售为主营业务的公司。永辉投资星源农牧透露出着它对全产业链布局的构想。

“永辉对于在它体系内销售亿元级别的大单品供应商有非常浓厚的兴趣，总会想办法投资其中的几个关键品类”。永辉一位内部人士告诉《第三只眼看零售》。

在随后的几年里，永辉对于湘村高科的投资（2018年）、国联水产的入股（2019年）、金龙鱼的参股（2020年），都可视为这一策略的延展。

综上所述，永辉的投资策略可分为纵、横两条线，纵向投资供应链上游的企业，诸如国联水产、湘村高科、星源农牧、金龙鱼等；横向投资与永辉在区域上形成互补的零售同行，诸如上海联华、武汉中百、红旗连锁、百佳超市等。

从布局产业链的战略角度，永辉的投资路线无可厚非，但从实践来看，永辉与被投资企业在业务整合方面存在诸多问题，并不能达到预期的1+1>2的效果。

从上述并购案来看，永辉低估了两个企业并购之后团队整合阶段的文化差异。以永辉整合上海联华为例，一位原联华内部人士告诉《第三只眼看零售》：联华曾是中国“超市一哥”，尽管辉煌不再，但联华员工心中的还是有一丝骄傲的，他们认为永辉是泥腿子出身，并不认为永辉经营管理水平有多么先进。

“双方文化开放的问题和技术能力无法对双方的现在业务以及未来业务形成正面影响。”永辉董事会反思称。

从董事会透露的信息来看，永辉接下来将调整投资策略，处理部分投资，并将关注点转移到对业务增长有帮助、有促进作用的新兴科技公司上面。

事实上，永辉对于被投企业的“断舍离”已经在2020年就开始了。报告显示，2020年永辉减持湛江国联水产1839 万股，并且转让希杰富乐味永辉贸易有限公司（希杰富）30%股权。

永辉为什么在这个时候反思投资战略？《第三只眼看零售》认为，这是永辉董事会在第一季度业绩承压，进行全面复盘的背景下产生的。永辉高层分析称，千亿规模是传统零售企业瓶颈期，这个阶段大概需要3-10年的徘徊期，永辉正面临“成长的烦恼”。

一个值得注意的信息是，今年也是永辉本届董事会改选之年。对永辉而言，人事、战略、市场、竞争等诸多不确定因素都将叠加在2021年。