出品/壹览商业

作者/樊益宁

编辑/木鱼

2月18日，壹览商业获悉，汇通达网络（09878.HK）今日正式登陆港交所。据悉，汇通达网络股价小幅高开1.28%，报43.55港元，截止今日10点30分，股价回落为43.15港元，市值241.75亿港元。

公开资料显示，汇通达网络此前发布公告，全球发售5160.62万股股份，发售股价以招股区间下限定价为43港元，每手为100股。而且，在此次上市中，汇通达引入了6名基石投资者，包括创维集团、商汤-W、景林资产管理、金螳螂建筑、SandsTalkCapital、海澜集团，共计认购1.5亿美元，占总发行数的49.76%。值得一提的是，这6名基石投资者中，既有以创维、商汤为代表的产业基石，也有以景林为代表的专业机构投资者。

此外，创始人汪建国以32.56%的股权为第一大股东，而阿里巴巴在2018年时以注资45亿元人民币，成为汇通达网络第二大股东。值得一提的是，这是自2021年10月孩子王上市以来，汪建国拿到的第二个IPO。

招股书显示，汇通达主要是为乡镇零售店及零售产业链相关参与者提供线上线下相结合的供应链解决方案、门店SaaS+服务、商家解决方案等综合服务，以会员制为其基础业务模式。

于往绩记录期间，汇通达已累计连接超过160,000家会员零售门店、10,000家供应商及20,000家渠道合作客户，截至2021年9月30日，已形成覆盖中国21个省份及逾20,000个乡镇的零售生态系统。

从行业来看，近两年下沉零售市场增长速度特别明显，数据显示，该市场规模从2015年的9.9万亿元增长至2020年的15.1万亿元，复合年增长率为8.8%；预计2025年将继续增长至20.6万亿元。

身处其中汇通达网络虽然占据着龙头位置，但也仍面临着不少难题，在与行业对手白热化的竞争中，汇通达一方面持续亏损盈利遥遥无期，且毛利率不断下滑，业务承压明显，另一方面客户流失率大幅加剧。

招股书显示，2018年至2021年前三季度，汇通达会员零售门店的流失率分别达到49.1%、44.7%、50.3%及50.6%。与此同时，汇通达渠道合作客户的流失率分别为78%、71.2%、67.3%及70.3%。

竞争对手方面，京东物流日前表示，公司与乡村相关的业务，从空间上有两个明显的维度：“快递下乡”，把城市的产品送进农村；“农产品上行”，将乡村的农产品卖到城市里去。“京东物流在全国93%区县，84%乡镇实现了当日达和次日达。”

而白热化的竞争自然也影响到了汇通达的业绩营收，汇通达当前的亏损态势以及毛利率大幅下降不断加剧。

招股书显示，2018年、2019年、2020年以及2021年前三季度，汇通达的净亏损分别为2.76亿元、3.05亿元、2.80亿元和1.58亿元。报告期内，汇通达的调整净利润（非国际财务报告准则计量）分别为1.24亿元、2.50亿元、3.22亿元和3.46亿元。

在近四年时间里，汇通达亏损超过10亿元。公司对此表示，于往绩记录期间，除去该公司数额较大的商品採购成本、销售及营销开支以及行政及其他运营开支外，亏损净额状态主要是由于该公司可赎回注资所产生利息开支。

抛开亏损，毛利率的大幅下滑更是直至汇通达的要害。

招股书显示，2018年、2019年和2020年以及2021年前三季度，汇通达的毛利率分别为3.4%、2.9%、2.7%、 2.6%，下滑趋势较为明显，公司对此解释称，主要是由于交易业务的毛利率有所下降。