作者/杨玲玲

出品/化妆品观察 品观

资本化浪潮，正以前所未有的奔腾之势席卷美妆行业。

近日，林清轩公告，于12月18日至12月23日启动招股，计划12月30日在港交所挂牌交易，距离上市仅一步之遥。

而在此前，2025年已有9家美妆相关企业上市/挂牌，包括颖通控股、绽妍生物、聚水潭……目前，名单仍在持续更新中。

同时据《化妆品观察》不完全统计，1月至今已有超过41家美妆相关企业冲击IPO，覆盖原料商、包材商、品牌商、运营商等产业链上下游。

谢幕与登场同步发生。2025年，还有3家美妆相关企业终止IPO，超过10家企业黯然从资本市场退市/摘牌。

进与退之间，资本不仅是扩张的燃料，更是检验真章的试金石，推动资源向更具科技含量、品牌韧性与供应链优势的企业靠拢。

可以说，中国美妆产业，正在经历一场深刻的洗牌与重塑。

01

9+企业已上市/挂牌

29+企业仍在进程中

2025年，美妆在冲刺资本市场的路上呈现出前所未有的热闹景象：

包括谷雨、林清轩、自然堂等国货头部品牌，成为上市盛宴中最受瞩目的存在；

珈凯生物、维琪科技、创健医疗、天赐材料等原料商，同样是上市/挂牌的生力军；

包材商美捷时、运营商若羽臣、服务商极易科技，以及医药背景的德媄医药等细分领域龙头企业，也纷纷向资本市场发起冲击。

在上市地的选择上，港股和A股是热门之选，也有少数企业选择美国纳斯达克和英国伦敦作为上市地。

具体来看，冲击资本市场的企业还有以下特征：

争夺细分赛道“第一股”

冲击资本市场的的企业中，细分赛道的第一股正批量涌现。

典型如，4月，谷雨启动A股上市辅导，剑指“国产美白第一股”；6月，植物医生IPO申请获受理，有望成为“A股美妆单品牌店第一股”；同月，颖通控股登陆港股，斩获“中国香水第一股”桂冠；11月，蔓迪国际递交港股IPO申请，冲刺港股市场“防脱发第一股”；近日，林清轩也通过港交所聆讯，若成功上市，有望同时摘得“国货高端护肤第一股”与“国货精华油第一股”两项称号……

随着行业进入存量竞争，各企业正通过差异化定位，建立品牌壁垒、获取资本关注。具备鲜明标签和增长潜力的垂直赛道头部品牌，由此成为了资本市场的新贵。

借“A+H”双上市加速全球化

美妆企业上市潮中，“A+H”双上市，成为不少头部企业的共同选择。

据《化妆品观察》不完全统计，1月至今已有5家A股上市公司向港股递交IPO申请，目前申请状态均为递表“处理中”。

其中，最先吹响“A+H”双上市号角的是天赐材料。随后，华恒生物、若羽臣、珀莱雅、丸美生物等也相继发布关于筹划公司在港上市的提示性公告。

在业内人士看来，美妆企业竞逐“A+H”双上市，并非简单的融资选择，而是撬动国际业务的重要杠杆。A股提供本土市场根基与估值支撑，港股则对接国际资本与规则，为企业出海铺设了“资本跳板”。

从新三板向北交所平移

与此同时，先挂牌新三板、再谋求北交所上市，成为部分中小企业的资本化路径。

据《化妆品观察》粗略统计，今年以来，已有维琪科技、珈凯生物、江天科技、百瑞吉等新三板挂牌企业冲刺北交所。

最新的动态是12月，江天科技成功在北交所上市；此前的7月，一度“中止”北交所上市进程的百瑞吉，审核状态变更为恢复审核；更早的4月和3月，维琪科技和伽凯生物在新三板基础层挂牌，获准挂牌前，他们均率先启动了北交所的上市辅导。

市场分析人士指出，北交所定位服务创新型中小企业，其上市门槛相较主板和创业板更低。同时，“基础层-创新层-北交所”的直联机制为企业提供了明确且高效的上市通道，显著缩短了上市周期。

02

“新陈代谢”加速

10+企业面临退市/摘牌

上市盛宴之下，终止上市进程或退出资本市场的情况，亦时有发生。

据《化妆品观察》不完全统计，2025年至今，已有10家美妆相关上市/挂牌企业告别A股/新三板。

资本市场的“新陈代谢”变得更加旺盛，对于美妆相关上市企业来说，明确的盈利路径、健康的现金流和可防御的竞争壁垒，成为留在资本市场的不二法门。部分中小企业主动选择私有化，也有自己的考量。

具体来看，退市/摘牌的企业主要分为以下几种情况：

因“业绩不达标”，被资本市场清退

纯净美妆品牌“地球主义”的实控企业龙津药业，因“业绩不达标”触及股票终止上市情形。

数据显示，2023年，龙津药业净利润（-7094万元）为负值且营业收入低于1亿元（8662万元），2024年利润总额（-4517万元）、净利润（-4144万元）、扣非净利润（-5046万元）均为负值，且营业收入（6648万元）低于3亿元。

根据深交所股票上市规则，龙津药业触及股票终止上市情形，6月，龙津药业进入退市整理期，退市整理期届满的次一交易日，深交所对龙津药业股票予以摘牌，终止上市。

触碰合规红线，进入强制退市程序

4月，曾凭借植美村品牌“7小时不脱妆BB霜”创下辉煌战绩的幸美股份，因未在法定期限内披露2024年半年报，收到终止挂牌决定。

5月，布局多款热门化妆品原料（包括玻色因、依克多因、红景天苷等）业务的普利制药，因被证监会查明2021-2022年通过虚增收入10.29亿元、利润6.69亿元，构成重大财务造假，触发深交所强制退市条款。

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7月，佩冉化妆品控股企业九有股份也因“存在多项违法违规行为”而黯然离场：其一、未按规定披露关联交易，2020年年度报告存在重大遗漏和虚假记；其二、2021年至2023年年度报告存在虚假记载。

11月，森语集团则因未在法定期限内出披露2024年年报，且主办券商无法与森语集团董事长、实际控制人佟俊玲及总经理林立刚取得联系，被资本市场淘汰。

主动退出以规避压力，推进技术产业化

林森生物是今年首家主动摘牌的美妆相关企业，其理由为：为更好地集中精力做好公司经营管理，降低公司运营成本，提高经营决策效率。

而尚洋科技和欧佩股份的摘牌原因与之相似：“降本提效”、“集中精力做好经营”等成为高频词汇。

重组胶原蛋白领域新兴企业创健医疗，亦宣布主动终止挂牌。值得一提的是，从董事会到股东会，再到正式递交与生效，创健医疗仅用9个工作日，就走完了摘牌全流程。摘牌前夕，创健医疗密集获得核心专利授权，如重组IV型胶原蛋白的美白功效专利，并与科丝美诗（中国）达成战略合作，联合开发重组三文鱼PDRN原料。

主动退出的雅莎股份，亦在公告中提及，“终止挂牌后，公司将全力聚集主营业务发展，持续加强自身经营管理能力，提高公司产品创新力和市场竞争力，保持公司稳健发展。”

从资本运作转向技术产业化，可以看到，不少企业正通过私有化规避公开市场压力，集中资源推进专利转化和产线建设。‌

03

双向流动背后

资本市场成为价值“锻造机”

长期以来，美妆行业在资本市场的定位略显尴尬。

相较于科技、高端制造等领域，美妆被归类于消费行业，在IPO审核中，其研发投入、技术壁垒以及盈利能力等面临更严格的审视。这无形中为渴望登陆资本市场的美妆企业设置了一道较高的门槛。

不过，这一情况在今年有所转变。6月，央行、发改委等六部委联合发布《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，明确提出“支持生产、渠道、终端等消费产业链上符合条件的优质企业通过发行上市、新三板挂牌等方式融资”。

这一政策信号被视为金融对消费企业的“放行”，亦为美妆企业的上市创造了更加宽松的环境。

同时，港交所推出的多项制度改革，也在积极拥抱美妆等新消费产业公司，为企业提供了更多选择。

政策暖风之外，本土美妆企业冲刺上市的主要动力，还是源于自身成长的底气与野心。

根据中国香料香精化妆品工业协会发布的数据，2024年中国化妆品市场的零售规模已经达到10738亿元，连续两年突破万亿元规模，其中国货品牌的占比上升到55.2%，展现出巨大的发展潜力。

供给端：国货品牌强势崛起，上半年，化妆品新原料备案数量达80个，本土企业备案新原料共计70款个，占比高达87.5%；

需求端：消费者对本土品牌信心增强，毕马威《“颜”值经济新篇章：2025年中国美妆市场行业报告》显示，58.8%的消费者将产品成分作为购买决策的首要考量因素；

资本端：上市公司的示范效应显著，上半年，中国美妆上市公司前10的总营收增速为9.94%，显著高于同期社会消费品零售总额中化妆品类2.9%的增速。‌

本土企业借助资本力量进行技术攻坚、渠道扩张以及全球化布局的意愿变得愈加强烈。不过，敲钟上市只是新征程的开始。健康的市场，不仅需要畅通的“入口”，也需要明确的“出口”。退市制度的执行，成为市场自我净化、优胜劣汰的关键。

未来，我们或许可以看到：

全球化进程提速

上市带来的资金与品牌效应，助力本土头部企业系统性地开拓海外市场，参与全球美妆市场竞争。未来，中国或将诞生真正意义上的“全球美妆集团”。

产业根基加固

资本推动研发从“跟进模仿”转向“前沿创新”，并加速高端生产基地和智慧工厂建设，实现美妆产业从渠道战、价格战升维至科技战、品牌战。

“马太效应”加剧

头部已上市及拟上市企业凭借资本、技术、品牌优势，进一步扩大市场份额，形成“强者恒强”的寡头竞争格局；大量中小品牌则需在细分赛道、差异化创新中寻找生存空间，或被并购整合。

一言以蔽之，资本市场正以前所未有的深度介入中国美妆产业的演进：一方面锻造利剑，留下价值创造者；一方面刺破泡沫，淘汰投机者，最终呈现在我们面前的，将是一个格局更清晰、基础更牢固、发展更可持续的美妆产业图景。