出品/壹览商业

作者/成如梦

编辑/木鱼

百果园又递表了。

港交所近日披露，百果园再次向港交所递交招股书申请主板上市，摩根士丹利为独家保荐人。

值得注意的是，这已经是百果园第4次递表了。2020年6月百果园拟在港交所主板上市，2020年12月拟在深交所上市，但是最后都不了了之。今年5月百果园又一次向港交所提交招股书，目前该申请文件已失效。

此次更新的招股书，也披露了百果园今年上半年的业务数据。据招股书显示，百果园2022上半年营收59.15亿元，净利润1.90亿元，现有门店5435家。

在壹览商业看来，每日优鲜、叮咚买菜等企业的表现让资本市场目前对生鲜领域仍旧保持谨慎态度，即使百果园是保持盈利的，主营业务增长不稳和新业务效果不佳这两个问题，仍然是其在IPO道路上需要克服的重点。

增长受限的主营业务

据招股书显示，百果园的业务经营面上较为健康，一直处于盈利状态。百果园2019-2021年营收分别为89.76亿元、88.54亿元和102.89亿元，净利润分别为2.48亿元、4567.8万元和2.26亿元。2022上半年营收59.15亿元，同比增加7%；净利润为1.90亿元，同比增加39.72%。

事实上，虽然百果园持续盈利，但从增长空间来看，数据并不理想。

一方面，百果园的收入主要来自于加盟商

2022上半年，百果园加盟门店占收入的80.3%，自营门店站0.6%，区域代理占9.8%，直接销售占7.1%，线上渠道占2.2%。这其中大部分都来自于面向加盟商的批发生意，而自从2019年以来，这部分收入占总收入的比例一直为80%以上。

这也意味着百果园目前的营收和净利润的增长主要依赖于门店数量的增加。

据招股书显示，2019年末，百果园全国门店数为4302家，2020年底为4748家，2021年底为5234家，截至最后实际可行日期，共有5,613家。

虽然目前门店仍然处于扩张趋势，但新冠疫情还将影响多久尚未可知，“万店计划”短期内仍无法实现，这也将成为百果园营收增长所面对的不可控因素。

另一方面，线上渠道仍未见成效

百果园的线上渠道包括APP、小程序、主流电商和购物平台等等。据招股书显示，2021年百果园总订单数超过2.9亿单，其中线上渠道的订单占比约为23%，但占总营收比例为3.2%。

事实上，2019年至今，线上业务的营业收入占比始终为4%以下。水果作为生鲜领域标准化程度最高的品类之一，目前电商的渗透率不错。相关数据显示，2019年在生鲜行业，线上的渗透率仅3.4%但增速保持在40%以上，其中生鲜水果2019年的渗透率接近20%。

百果园主打的本地O2O模式：线上、线下一体布局，可通过自营APP及第三方O2O平台为消费者提供生鲜水果外卖服务。目前只取得这样的成绩，怎么说也不算太好。

另外，据招股书显示，百果园整体毛利率为11.5%，相较于去年同期增长0.6个百分点。但值得注意的是，毛利率增加的一个原因在于，提高向加盟门店销售产品的售价。这也意味着加盟商们的成本更高了。

除此之外，同是水果零售行业的洪九果品2022上半年毛利率为18.9%，比百果园多了7.4个百分点。

也就是说，百果园毛利率低，营收增长空间不稳定，主营业务隐患不小。但即使如此，百果园仍然在积极开拓新业务。

新业务效果不佳

2020年，百果园推出“熊猫大鲜”，将业务方向从主要向付费会员销售高端生鲜食品转变为向所有客户销售大众化的大生鲜产品。

但现实总是比理想骨感。

一是收入占比始终较低

招股书显示，2022上半年其他大生鲜业务营收为1.54亿元，占总营收比例为2.7%。从2019年至今，虽然大生鲜业务营收一直处于增长的状态，但占比一直较低。对整体营收起到的作用薄弱。

二是毛利率较低

2019年-2021年，在线渠道的毛利率分别为2.8%，-4.9%，-0.3%，2022上半年在线渠道的毛利率为-0.1%。

招股书表示，这主要是因为大众市场的大生鲜及其他产品毛利率相对较低，再加在线销量上升导致配送费用及包装费用增加，百果园在2020年的毛利率为负，虽有改善，但2022上半年的毛利率仍然为负数。

这也意味着，大生鲜业务短期内难以为百果园提供实质上的帮助。

三是竞争激烈

除了百果园，现在市面上做生鲜生意的不在少数。农贸市场、小摊贩、社区超市、大型商超、连锁便利店与以盒马为代表的生鲜电商，生鲜行业竞争激烈。

而且生鲜环节众多，从上游种植与采摘，中游包装与运输，到下游的储存与零售，对终端零售渠道的运营能力要求较高。

最后

无论是生鲜，还是水果，都是涉及民生的日常消耗品。虽然消耗频次高，但却是价格敏感型的产品，毛利率普遍较低，更重要的是难以标准化，保质期短，需要冷链物流，物流成本高。这样算下来，要盈利实在不算容易。

除了成本问题之外，生鲜和水果都面临着货源品质不稳定的问题。百果园此前就曾多次被爆出销售变质，发霉的水果。水果作为生鲜领域标准化程度最高的品类之一，尚且如此，生鲜只会更难。

整体看来，百果园想要成功上市，要克服的困难还有不少。

参考资料：

1.《万亿规模的水果零售市场，头部玩家也只能赚辛苦钱》红星新闻

2.《百果园第4次冲刺IPO，2021百亿营收净利仅2亿》南方都市报

3.《百果园再次冲击港股IPO，这次能如愿吗？》经济观察报

4.《百果园两年四交招股书，靠加盟冲IPO隐忧显现》观察者网