出品/壹览商业

作者/费尔南多

编辑/薛向

雅迪是国内知名的电动自行车生产厂商。

由董经贵夫妇2001年创立。2016年5月，雅迪在港交所上市，上市后利用资本的力量主动发动价格战，使得雅迪销量猛增。雅迪2021年全球年销1380万辆，连续5年刷新行业纪录。券商研报数据显示，2018-2021年，雅迪的市占率从16.3%升至27.9%，同期爱玛的市占率仅从14.0%升至16.8%。

雅迪发布2022年中报显示，报告期内实现销售收入约140.51亿元，同比增长约13.54%；毛利润增长约36.5%至约25.18亿元；归母净利润9亿元，同比增长52.6%。电动自行车销量共计 614 万辆，同比下降 6.1%。

看上去形势一片大好，我们经过梳理发现，雅迪的处境远没有看上去那么乐观。雅迪的营收增速下滑，研发费用相比较低，产品质量问题频频，新老对手虎视眈眈。

营收增速下滑 研发费用低于对手

近年来，雅迪出现营收增速下滑。2022年半年报显示，营收140.51亿元，同比增长13.54%。2019-2021年，该项数据分别为119.7亿元、193.6亿元、269.7亿元，同比增长分别为21%、62%、39%。

雅迪的研发费用占营收比例低于竞争对手。2019-2021年，雅迪在研发上的投入分别为、4.32亿元、7.21亿元、10.33亿元，占营业收入比重分别为3.23%、3.13%、3.13%。2022年上半年该项数据为3.59%。可以看出，雅迪的研发费率基本稳定在3%，而其高端市场的竞争对手九号和小牛的研发费率分别为 5.51%和3.65%。

再来对比下雅迪的老对手爱玛的财报数据，爱玛上半年营业收入94.38亿元，同比增长29.08%，其中国际业务收入增加1.17亿元，收入占比同比提升111.69%；归母净利润6.9亿元，同比增长119.79%。在营收增速和归母净利率的增速上远好于雅迪的13.54%和52.6%。

目前电动自行车市场已经变成了红海，雅迪电动自行车销量虽然居于行业首位，但营收下滑反映出其产品销售面临的竞争越来越激烈；研发费用占比高于雅迪的九号、小牛在局部市场优势将更为明显。另外，爱玛营收和归母净利润均为雅迪的两倍多，也说明两者之间的差距正在快速缩小，爱玛正在对雅迪的领先地位发起挑战。

靠低价抢占市场伤及自身 产品质量问题频频

雅迪抢占市场的法宝就是低价格，近年来频频在电动自行车市场发动价格战，以低价抢占下沉市场。2020年10月，雅迪联合拼多多开启“品牌万人团”活动，电动自行车平均售价从1228元下降至1118元，电动踏板车平均售价从1690元下降至1552元。价格战让对雅迪市场份额得以迅速扩大。但产品售价下降，直接对公司的毛利率产生影响。大量廉价电动自行车的销售还依然在雅迪销售体系中占据非常重要的版图，这也让雅迪比较尴尬。

如果一个产品价格过低，通常对品质不要期望过高。一旦品质出了问题，消费中心目中的品牌形象会打折扣。近期天津市监局发布《市市场监管委关于2022年电动自行车及其相关产品质量监督抽查情况的通报》显示，多个电动自行车品牌涉及产品不合格，不合格率为15.9%。雅迪出现在该名单中。此次被爆不合格项目，主要包括：脚踏骑行、车速限值、照明、反射器、鞍座水平位置等多个项目。这不是雅迪第一次曝出质量问题，之前在哈尔滨市的抽检中也被发现雅迪产品存在质量不合格的问题。

天津市电动自行车产品质量监督抽查连续两年抽查不合格企业名单

另外，2020年7月，雅迪发布公告召回2019年2月至2020年6月期间制造的雅迪牌TDT1126Z型电动自行车，涉及车辆数为11273辆。2021年，雅迪产品质量安全不合规、不达标的问题在北京、广西多地市监局抽检中被曝出。如果雅迪的质量问题不能解决，对其品牌造成伤害无疑是长期且巨大的。

高端市场拓展不理想

相较于在低端市场的优势地位，雅迪在高端市场的拓展并不理想，一直处于被竞争对手被小牛和九号压制。数据显示，在5000-6000元、6000-7000元高端价格中，九号、小牛销量分别占据第一、第二位的位置；雅迪仅在4000-5000元销量第一。分析认为，如果一个品牌已在低端市场占据优势，在高端市场再占据主要地位难度是极大的，一方面是消费者对于品牌的印象感觉；另一方面是低端市场也会牵扯其大部分精力，很难集中精力经营高端市场。

一个比较明显的例子，雅迪电动自行车旗下高端城市出行品牌VFLY上半年推出的流星隼N系列，号称“雅迪与保时捷设计联合打造”，价格最高触及6890元。实际上该品牌并没有达到预期效果，仅仅是填补了价格战带来的损失，并没有带来增量业绩。有分析认为，雅迪的高端功能在实际使用中，并未带来革命性的体验感。

新老对手围追堵截 雅迪能守得住吗？

数据显示，从2014年开始中国的电动自行车的销量就进入负增长。新国标的推出，使得电动自行车行业从红海瞬间变回蓝海，天风证券预计，新国标落地后将有约1亿台超标车存在替换需求。电动自行车市场将重回激烈竞争阶段。

雅迪在市场中的竞争对手可以分为两类，一类是缠斗已久的老牌公司，以爱玛为代表；一类是直接瞄准高端市场的电动自行车企业，以小牛电动、九号为代表。

在于爱玛缠斗中，雅迪之前占据优势地位。数据显示，2021年雅迪的营收为269.7亿元，而爱玛科技2021年营收仅为154亿元，与前者相差百亿。关键时间节点出现在爱玛成功上市，借助资本的力量，爱玛来势汹汹，2022年上半年营收增速29.08%显著高于雅迪的13.54%。并且渠道差距正在以肉眼可见的速度缩小，2022上半年爱玛门店数量已经提升至25000+家门店。爱玛在加速扩大产能，未来市场竞争或更为激烈，或冲击雅迪市场。

另一方面，小牛电动、九号为代表的新势力正在对雅迪发起新的竞争，智能化、体验感、个性化、新渠道、新平台将成新的发展方向。雅迪在智能化、锂电化、科技化等当下追求的高科技方面也无太大建树。而雅迪能否守得住新势力们的进攻，结局尚未可知。

企业经营中经常会遇到各种挑战，如何抉择显得尤为重要。雅迪在中低端市场面临老对手爱玛的反击，高端市市场要疲于应付新势力们的堵截，是坚持现在路线硬着头皮往前走，还是做出取舍。将成为雅迪未来能否“突出重围的关键”。