出品/壹览商业

编辑/樊益宁

11月4日消息，11月1日早盘，免税龙头中国中免开盘后不到一小时，迅速封住跌停板，市值跌破5000亿元。截至三季度末，中国中免A股股东户数为14.29万户，户均亏损近37万元。受其拖累，免税板块指数今日大幅下跌。

今年三季度，国内疫情多点爆发，在旅游市场遭遇客流下降的同时，也对包括中免在内的零售商业绩造成较大影响。免税龙头企业跌停，我国免税企业发展如何呢？

企查查数据显示，我国现存免税相关企业3.35万家。2019年新增737家，同比增长37.24%。2020年新增1.75万家，同比增长2268.39%。2021年前10月，新增1.15万家，同比减少26.21%。从区域分布来看，海南以1.58万家排名第一，山东省、广东省分别有1.15万家、1924家，排在第二、三名。

其实，在2020年时，中国中免一度火热。在疫情期间全球免税业受到重大冲击的背景下，中国中免凭借中国庞大的国内市场及海南离岛免税新政快速恢复，2020年旅游零售额排名从第四名提高至第一名。二级市场上，中免股价在去年一度翻了4倍。 

但自今年以来，中国中免的股价跌了不少。从年初2月18日的402.35元/股，到11月3日的222.88元/股，中国中免股价跌幅近45%，而年内市值更是大幅缩水了近3500亿元。

反观中国中免年内业绩表现，前三季度累计赚84.91亿，较2020年同期大涨168.35%，公司业绩翻了1.7倍，股价却几乎腰斩，这是为何？

一方面，或许是近两年中国中免的股价涨多了。2020年4月至今年2月最大涨幅超过5.2倍，2017年初至今年2月最大涨幅更是超过22倍。但是，自2016年以来公司营收、归母净利润累计增长只有2-3倍。

另一方面，从其今年财报来看，公司营收、现金流增速远跟不上归母净利润增速。原因在于税收优惠、机场租金减免带来的成本降低，从而提高了公司利润。此外，近两年公司销售费用的变动也能看出来因为机场租金减免带给公司归母利润的巨大贡献，因为公司将机场租赁费用计入销售费用。

此前是因为中国成功控制疫情，免税行业受到冲击的程度要远远低于全球，由此带动了国内免税店的业绩高增。而进入今年，由于去年高基数和今年疫情散发的影响，旅游人数疲软，免税店也陷入增长乏力。从第三季度来看，海南客流下滑2-3成，8月最旺季下滑5-6成，直接影响公司海南线下免税销售。

总的来说，中国中免年内股价的持续下跌与过去几年涨幅过大以及年内实际业绩变动有关，而近日公司股价跌停不仅是对第三季度营收下滑的过度反应，主要还是市场也看到了公司实际业绩的增长乏力，以及由税收优惠、租金减免贡献利润导致高增长的不可持续性。

01我国现存免税相关企业3.35万家，

2020年同比增长2268.39%

企查查数据显示，我国现存免税相关企业3.35万家。近十年，我国免税相关企业注册量逐年上升，2020年剧增至1.75万家，同比增长2268.39%。2019年我国新增免税相关企业737家，同比增长37.24%。2018年新增537家，同比增长19.60%。

2020年6月29日，财政部、海关总署、税务总局发布《关于海南离岛旅客免税购物政策的公告》，自2020年7月1日起实施。其中，免税购物额度大幅提升，从每年每人3万元提高至10万元，并取消单件商品8000元免税限额。除此之外，2020年国家颁布一系列免税政策、税制改革规定，促使免税相关企业如雨后春笋般涌现。

022021年前10月我国新增免税企业1.15万家，

同比减少26.21%

企查查数据显示，2021年前10月，我国新增免税相关企业1.15万家，同比减少26.21%。最近的10月，我国新增免税相关企业810家，同比减少17.01%。9月新增1122家，同比减少86.10%。

虽说今年前10月相交去年同比减少，但值得注意的是，仍有过万家的新增注册量，免税企业规模仍在不断扩大，只是增速稍有放缓。

03免税相关企业区域分布：海南最多，其次是山东、广东

企查查数据显示，从区域分布来看，海南以1.58万家免税相关企业排名第一，山东省、广东省分别有1.15万家、1924家免税相关企业，排在第二、三名。此后依次为陕西省、福建省、江苏省等。

免税企业注册资本分布：100万元以内的占比55%

企查查数据显示，从注册资本分布来看，100万以内的免税企业占比55%。100-200万的占比30%；200-500万、500-1000万的均占比4%；1000万以上的免税相关企业占比7%。