智通财经APP获悉，华创证券发布研报称，端午白酒动销局部拐点初显，下半年低基数下更多酒企动销及报表有望转正，重点推荐茅台。26年全年看，酒企从被动应对进入主动调整，机会在于茅台批价回落并企稳之后，预期筑底企稳。周期节奏上，25H2板块矫枉过正、压力增大，26H1酒企主动调整、曙光微现，26H2有望拐点渐明、渐次改善。优先推荐穿越周期的绝对龙头贵州茅台(600519.SH)，其次关注见底节奏相对较快的古井贡酒(000596.SZ)、今世缘今世缘(603369.SH)，持续推荐经营稳中向好的五粮液(000858.SZ)及山西汾酒(600809.SH)，关注低基数下弹性品种泸州老窖(000568.SZ)。华创证券主要观点如下：低基数下局部区域及品牌动销拐点初显，行业底部更加夯实一是动销端部分区域及品牌低基数下同比回正，Q2历来为白酒淡季，近年来更是每逢Q2动销较春节明显回落。但今年端午节点特殊，去年同期因政策影响基数较低，四川、河南、湖南等区域渠道反馈动销同比25年端午有个位数增长，江苏、安徽反馈同比仍有10%-20%的下滑，实际需求和场景仍弱、较24年比还有一定缺口。二是供给端不再压货积极去库，酒企目前并未向渠道压货，费用投放也更加注重动销开瓶，因此回款进度较往年普遍偏慢，库存边际去化。三是行业价盘经受住考验相对平稳，尤其茅台逆势坚挺。近两年茅台价格总在二季度加速下跌，今年公司供给端更加注重精准调控，618及端午期间总体保持平稳，五粮液等品牌批价略有压力但降幅可控，行业底部更加夯实。超高端茅台：市场化改革破局，价盘逆势坚挺今年以来公司坚定推进市场化改革，通过i茅台成功拓宽需求边界，传统渠道信心及周转也较好。目前飞天回款与发货接进度60%+，5月边际加大投放后价格体系依然稳定，散瓶批价维持在1630元左右，渠道库存仅半个月。高附加值产品仍处于需求验证与改革落地的探索阶段，总体经营稳定走出底部。五泸量价分化：五粮液更注重走量消化库存，老窖坚定挺价同时动销压力亦更大五粮液渠道反馈回款进度60%-90%不等，实际动销与周转尚可，当前核心矛盾在于加速消化历史库存下如何平衡价格和渠道利润。老窖高度国窖坚定挺价，价格体系稳固是亮点，但挺价策略叠加需求疲软动销转正难度较大，低度国窖情况稍好但周转也面临一定压力。次高端价位承压延续，商务宴请场景持续疲弱汾酒多产品线布局下抗压性突出，青花20批价稳定在350元、库存合理，民用商务场景份额持续提升，开瓶率达30%，玻汾库存仅约1个月且保持顺价，实际经营质量行业中较优。公司二季度未再向渠道压货，报表包袱有望逐步卸下。其他品牌方面，渠道反馈剑南春、青花郎、红花郎低基数下动销同比个位数微增，酒鬼酒自由爱合作持续推进，25年目标翻倍至4亿元，新品策划中；舍得经营态度积极、持续寻求增量，水井坊经营相对平淡。地产二线小酒表现更优，百元价位单品动销较好苏酒洋河供给端持续以去库调整为主不压货，渠道反馈当前库存已降至合理水位，价盘稳定、渠道利润逐步修复，核心关注下半年新版海之蓝省外推广情况；今世缘省内品牌份额有所提升，但库存仍偏高尚待去化。徽酒古井积极推进产品及渠道下沉与加费用去库存，百元价位的古5、古8反馈相对稳定，二季度有望加速调整去库；迎驾回款进度6成，洞6洞9动销反馈保持正增长。节奏展望：下半年基数效应或更强，行业有望边际修复核心看价上半年行业仍处左侧调整阶段，酒企供给端普遍不再压货，库存边际去化，二季度实为需求、报表、价格最后的压力测试期。展望下半年，行业报表及动销或将迎来真正的低基数，中秋国庆动销同比25年增速有望进一步提升，同比24年或仍有一定缺口，更多酒企三季报在低基数下也有望迎来转正拐点，茅台价格有望坚挺甚至小幅提振，渠道信心有望逐步修复。风险提示：宏观需求持续疲软、行业竞争加剧、行业持续出清。